引言

歐盟碳交易體系是目前最成熟的交易體系，其設(shè)立的目的是為了利用市場化的手段推動(dòng)企業(yè)碳減排，從而助力歐盟達(dá)成階段性的減排目標(biāo)。那么歐盟碳交易體系到底發(fā)展到何種程度？其具體參與主體與交易場所是什么？對我國碳市場建設(shè)有什么啟示？

中大咨詢在本文中將會(huì)從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、參與主體、交易場所對歐盟碳交易市場進(jìn)行總結(jié)分析，梳理歐盟碳交易的過程，為我國碳排放權(quán)交易市場的建設(shè)探明前路。

一、分析歐盟碳交易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及發(fā)展歷程

多元產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

歐盟碳交易體系自2005年開始運(yùn)行，發(fā)展至今其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，包含了現(xiàn)貨與期貨、期權(quán)等金融衍生品。具體而言，現(xiàn)貨包括歐洲碳排放配額（European Union Allowances , EUAs）、歐洲航空碳排放配額（European Union Aviationallowances , EUAAs）、核證減排量（Certified Emission Reductions , CERs）、減排單位（Emission Reduction Units , ERUs）。金融衍生品主要有基于EUA的歐洲碳排放配額期貨（EUA Futures）、歐洲碳排放配額期權(quán)（EUA Options），基于EUAA的歐洲航空碳排放配額期貨（EUAA Futures），基于CER的核證減排量期貨（CERFutures）。

十七年發(fā)展歷程

在豐富的碳排放交易產(chǎn)品中，EUA現(xiàn)貨和EUA期貨是最主要的交易產(chǎn)品，EUA現(xiàn)貨作為基本履約單位是碳市場運(yùn)行的基礎(chǔ)，EUA期貨作為金融衍生品具有重要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)對沖功能。兩者的價(jià)格與成交量代表了歐盟碳交易市場的繁榮程度，其走勢也是歐盟碳市場發(fā)展變化的重要體現(xiàn)。

1.從EUA變化看歐盟碳排放交易體系發(fā)展

歐盟EUA與EUA期貨均從2005年4月開始交易，至2021年12月31日累積成交量已達(dá)到600億噸和871億噸二氧化碳當(dāng)量，是歐盟碳交易市場中兩個(gè)極為重要的交易品種。

●? 第一交易期

在第一交易期內(nèi)，EUA現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格走勢基本一致，交易量的變化存在一定區(qū)別。

在價(jià)格方面，EUA及期貨的價(jià)格經(jīng)歷了先上升后下降的過山車變化，從最初的16.85歐元/噸上漲至40歐元/噸后，逐漸下降至將近0歐元，歐盟碳交易幾近失效。其原因主要在于碳排放配額供給過剩與配額不能跨期轉(zhuǎn)存。第一，由于歐盟將決定碳排放配額總量的權(quán)利賦予各成員國，各個(gè)成員國各自設(shè)置碳排放總量控制目標(biāo)，歐盟無法形成有效的配額總量管理，導(dǎo)致歐盟在早期的碳排放配額超發(fā)，產(chǎn)生了供給過剩的局面，最后碳價(jià)一度跌至接近0歐元；第二，第一階段的配額在交易期末無法結(jié)轉(zhuǎn)至第二階段使用，當(dāng)控排企業(yè)持有的配額滿足第一階段的清繳工作后，其交易意愿將會(huì)下降，沒有連續(xù)性的交易導(dǎo)致EUA及期貨的價(jià)格大幅下跌。在這一交易期的結(jié)尾階段，歐盟碳排放權(quán)交易這一市場化機(jī)制幾近失效，過剩的配額無法對控排企業(yè)形成有效的限制，控排企業(yè)采取措施參與碳減排的內(nèi)生動(dòng)力不足。

在交易量方面，第一交易期前半程中，EUA現(xiàn)貨與期貨的交易量變化基本保持一致，產(chǎn)生了一定幅度的上漲（2006年4月20日前后），原因主要是歐盟每年的4月30日為配額清繳日，市場交易者有較高的交易需求，使交易量上漲。之后EUA現(xiàn)貨與期貨的交易量變化產(chǎn)生了較大的區(qū)別，由于碳排放配額供給過剩與配額不能跨期轉(zhuǎn)存，EUA現(xiàn)貨的交易量一直處于低谷；但是碳市場的完善和穩(wěn)定運(yùn)行提高了交易者對后續(xù)交易期的交易意愿，因此EUA期貨的交易量持續(xù)上漲。

●? 第二交易期

到了第二交易期，歐盟對碳交易的規(guī)則進(jìn)行了一定的調(diào)整，包括提升配額拍賣比例至10%、排放范圍擴(kuò)展至歐盟以外的國家、嚴(yán)格限制成員國碳排放總量、提高超額排放成本、允許配額結(jié)轉(zhuǎn)至第三交易期使用。這些舉措對提高碳價(jià)、促進(jìn)碳排放權(quán)交易起到了積極作用，但是仍存在配額超發(fā)的問題，而且CER等碳減排抵消產(chǎn)品的使用使控排企業(yè)的減排壓力進(jìn)一步減小。在兩方面因素的疊加作用下，歐盟EUA現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格仍較低，但是較第一階段已經(jīng)開始逐步改善，市場化的減排機(jī)制發(fā)揮了一定作用。

這一交易期內(nèi)的兩次大幅下跌的原因分別是2008年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)、2011年的《能效計(jì)劃》和歐債危機(jī)，金融危機(jī)與歐債危機(jī)導(dǎo)致市場整體受到影響，EUA現(xiàn)貨期貨同時(shí)下跌?！赌苄в?jì)劃》則是導(dǎo)致控排企業(yè)紛紛采取節(jié)能減排措施，在碳排放減少的預(yù)期下，控排企業(yè)對碳排額的需求減少，導(dǎo)致EUA現(xiàn)貨期貨的價(jià)格與交易量同時(shí)下降。

●? 第三交易期

考慮到前兩階段產(chǎn)生的問題，歐盟委員會(huì)在第三階段對碳排放交易體系進(jìn)行了深度改革，改善了配額供給過剩的情況，使歐盟碳價(jià)平穩(wěn)發(fā)展并在后半段不斷提升。在總量設(shè)定方面，歐盟委員會(huì)建立了統(tǒng)一的配額總量限制制度來代替“國家分配計(jì)劃”，將配額設(shè)定的權(quán)力進(jìn)行集中以便于歐盟管理，同時(shí)規(guī)定了每年的配額總量減少1.74%，更重要的是歐盟設(shè)立了市場穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制（MSR）來應(yīng)對配額供給過剩的問題。在配額分配方面，歐盟擴(kuò)大了拍賣分配的比例，要求逐漸以拍賣的形式來取代免費(fèi)分配，逐步提高企業(yè)成本來推動(dòng)控排企業(yè)采取減排措施。在抵消機(jī)制方面，歐盟修改了相應(yīng)的條件，要求用于碳抵消的項(xiàng)目來源于極度不發(fā)達(dá)國家。多重措施從碳交易的各方面共同發(fā)力解決歐盟碳排放配額過剩的問題，并在第三交易期的后半段開始取得了一定的成效。EUA現(xiàn)貨與期貨在第三交易期前半段的價(jià)格維持在10歐元左右，到了后半段價(jià)格開始走高，控排企業(yè)的碳排放成本逐步提高，交易量也逐步攀升，市場化機(jī)制的減排作用愈發(fā)明顯。

●? 第四交易期

進(jìn)入第四交易期后，歐盟實(shí)施了更加嚴(yán)格的碳排放控制，要求每年配額總量減少2.2%，且不能再使用CDM下的減排信用進(jìn)行碳抵消。在愈發(fā)嚴(yán)峻的碳排放管制與新冠疫情肆虐的雙重影響下，EUA現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格持續(xù)提高、交易量也有一定提升，導(dǎo)致控排企業(yè)的減排成本不斷上升。

圖1 2005年4月至2021年EUA現(xiàn)貨與期貨成交量與結(jié)算價(jià)
數(shù)據(jù)來源：Wind，中大咨詢整理

2.從CER期貨變化看歐盟碳抵消機(jī)制發(fā)展

歐盟碳排放交易體系在建立之初未采用抵消信用的衍生品，在后續(xù)交易中才進(jìn)行了相應(yīng)的補(bǔ)充，允許與CERs和ERUs掛鉤的碳金融衍生品上市交易，碳抵消產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)逐步完善，碳抵消機(jī)制也愈發(fā)成熟。

縱觀CER期貨的價(jià)格走勢可以發(fā)現(xiàn)，第二交易期內(nèi)CER期貨的價(jià)格波動(dòng)與EUA期貨相似。這一時(shí)期內(nèi)，國際碳減排項(xiàng)目開始立項(xiàng)申請，并且簽發(fā)的項(xiàng)目量呈增長趨勢，控排企業(yè)開始大量購買碳減排項(xiàng)目以抵消自身的碳配額，促使CER期貨的價(jià)格在2008年上半年持續(xù)上漲。之后由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，歐盟碳價(jià)大幅下跌，CER期貨價(jià)格也隨之走低，后續(xù)隨著歐盟經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，碳價(jià)又產(chǎn)生了一定的上漲，并在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)。直到2011年歐盟頒布了新能效計(jì)劃，強(qiáng)制要求企業(yè)采取節(jié)能減排措施，導(dǎo)致企業(yè)對碳配額的需求下降，降低了市場對碳價(jià)的預(yù)期，碳價(jià)隨之下降，CER的需求也隨之降低，最終價(jià)格呈現(xiàn)出下降趨勢。

進(jìn)入第三交易期后，由于市場上國際減排項(xiàng)目大幅增加導(dǎo)致CER供給過多，市場對CER期貨價(jià)格的預(yù)期開始降低。并且歐盟對CER抵消額度、CER項(xiàng)目類型進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，導(dǎo)致CER的需求進(jìn)一步降低，最終形成了CER價(jià)格與交易量一路降低的情況。歐盟CER市場就此一蹶不振，后期幾乎停止交易。

到了第四交易期，歐盟委員會(huì)進(jìn)一步完善碳抵消機(jī)制，強(qiáng)化歐盟自身碳減排項(xiàng)目的建設(shè)，要求使用巴黎協(xié)定下的新國際減排機(jī)制進(jìn)行碳抵消，并停止使用CER等現(xiàn)有的國際減排信用來進(jìn)行歐盟碳排放交易體系的碳抵消，導(dǎo)致CER市場交易陷入停滯狀態(tài)。

圖2 2008年至2021年3月22日CER期貨成交量與結(jié)算價(jià)
數(shù)據(jù)來源：Wind，中大咨詢整理

二、分解歐盟碳交易體系四個(gè)參與主體

碳排放交易體系的參與主體按照職能可以劃分為管理機(jī)構(gòu)、核查機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)、交易主體。[2]管理機(jī)構(gòu)主要指各國政府下負(fù)責(zé)碳交易的部門，負(fù)責(zé)制定交易法規(guī)、設(shè)計(jì)流程、組織交易活動(dòng)；核查機(jī)構(gòu)主要為碳排放核查機(jī)構(gòu)；服務(wù)機(jī)構(gòu)主要有中介機(jī)構(gòu)、咨詢機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)，為其他參與主體提供技術(shù)支持、評估、資金支持等服務(wù)；交易者主要為配額出讓方（配額盈余企業(yè)或投資者）與配額受讓方（配額缺乏企業(yè)或投資者）。其中，企業(yè)能夠深度參與的角色為服務(wù)機(jī)構(gòu)、交易者。歐盟碳排放交易體系作為目前最成熟的市場，管理機(jī)構(gòu)、核查機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)、交易者在市場上均表現(xiàn)活躍。

管理機(jī)構(gòu)

歐盟碳排放交易體系的管理機(jī)構(gòu)主要有歐盟委員會(huì)、各成員國政府、洲際交易所、歐洲能源交易所。歐盟委員會(huì)負(fù)責(zé)制定碳交易相關(guān)的法律法規(guī)，為碳交易體系提供底層法規(guī)支持，系統(tǒng)設(shè)計(jì)碳交易流程。各成員國政府負(fù)責(zé)對成員國內(nèi)的碳排放進(jìn)行核算、制定控排企業(yè)名單、參與配額分配等。洲際交易所和歐洲環(huán)境交易所負(fù)責(zé)碳交易市場的交易，包括一級市場和二級市場的搭建、為交易主體提供交易服務(wù)等。

核查機(jī)構(gòu)

歐盟碳交易體系中的核查機(jī)構(gòu)有很多，相關(guān)的管理體系也較為完善。例如SG集團(tuán)、法國國際檢驗(yàn)集團(tuán)、德國萊茵TUV集團(tuán)，這些公司在碳交易體系中主要負(fù)責(zé)對溫室氣體排放、溫室氣體減排項(xiàng)目提供審核查證服務(wù)。

服務(wù)機(jī)構(gòu)

歐盟碳交易體系中的服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括清算服務(wù)機(jī)構(gòu)、技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。清算機(jī)構(gòu)主要洲際交易所、歐洲環(huán)境交易所，主要負(fù)責(zé)對現(xiàn)貨交易和期貨交易進(jìn)行清算，交割買賣雙方的EUA。技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)主要是為參與碳交易的企業(yè)提供減碳技術(shù)咨詢、交易咨詢、戰(zhàn)略咨詢、管理咨詢等服務(wù)。金融服務(wù)機(jī)構(gòu)主要是提供碳金融服務(wù)，包括綠色貸款、碳交易咨詢等服務(wù)。

交易者

在歐盟碳排放交易體系的運(yùn)行過程里，企業(yè)作為交易者主要參與配額分配（配額拍賣形成的一級市場）和配額交易（EUA、CER及相關(guān)金融衍生品形成的二級市場）兩個(gè)環(huán)節(jié)，歐盟委員會(huì)對不同環(huán)節(jié)參與者的要求有所區(qū)別。對于一級市場，參與者有控排企業(yè)、經(jīng)授權(quán)的投資公司與信貸機(jī)構(gòu)、成員國內(nèi)控制控排企業(yè)的公共機(jī)構(gòu)或國有企業(yè)；對于二級市場，歐盟委員會(huì)規(guī)定有兩者可以參與交易，其一為歐盟內(nèi)人員，其二為符合規(guī)定的其他國家人員，意味著歐盟碳交易體系的二級市場允許控排企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、非控排企業(yè)以及個(gè)人參加碳排放交易。歐盟相對寬松的市場參與條件極大地豐富了市場交易主體，使碳排放交易的活躍程度不斷提高。在EUA及其金融衍生品表現(xiàn)出金融屬性的背景下，成熟金融機(jī)構(gòu)的參與使EUA及衍生品的定價(jià)更加合理，碳交易市場的有效性得到提升。

表1 歐盟碳排放交易體系一級與二級市場交易主體類型

三、探索歐盟碳交易體系兩個(gè)交易場所

目前歐盟碳交易體系的交易場所主要是洲際交易所（ICE）和歐洲能源交易所（EEX），兩個(gè)交易所的功能基本一致。在早期歐洲碳交易場所主要有歐洲能源交易所、歐洲氣候交易所（ECX）、歐洲環(huán)境交易所（BlueNext）、北歐電力交易所（Nordpool），經(jīng)歷多年發(fā)展后，歐洲氣候交易所、歐洲環(huán)境交易所由于各種原因已經(jīng)不再進(jìn)行EUA等碳配額的交易，最后形成了洲際交易所和歐洲能源交易所并行的格局。

ICE在2010年將ECX的業(yè)務(wù)并入自身，形成了歐洲最大的能源期貨交易所。其服務(wù)范圍包括衍生品交易、場外交易、清算服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)，目前在碳交易方面的產(chǎn)品主要包括一級市場的碳排放配額拍賣，二級市場的EUA、EUAA期貨等相關(guān)金融衍生品。此外，ICE還提供北美洲地區(qū)的碳交易服務(wù)，如加州碳配額、美國區(qū)域減排計(jì)劃碳配額以及碳配額相關(guān)的金融衍生品。

EEX成立于2002年，由萊比錫能源交易所和法蘭克福歐洲能源交易所合并而成，目前是歐洲核心能源交易所之一。其服務(wù)范圍與ICE類似，但是較ICE多了現(xiàn)貨交易，因此EEX的交易產(chǎn)品包括一級市場的碳排放配額拍賣，二級市場的EUA和EUAA現(xiàn)貨、EUA和EUAA期貨等金融衍生品，其中現(xiàn)貨交易為主。此外，EEX還與北京綠色交易所、廣州碳排放權(quán)交易所、上海環(huán)境能源交易所達(dá)成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，標(biāo)志著歐盟與我國共同探索碳排放權(quán)交易市場的建設(shè)。

在交易流程方面，兩個(gè)交易所均為開立賬戶、產(chǎn)品交易、交易清算。在開立賬戶中，兩個(gè)交易所均實(shí)行會(huì)員制，要求參與碳交易的主體開立賬戶，并每年提交會(huì)員費(fèi)。目前一些大型企業(yè)，如BP、殼牌等企業(yè)很早就取得了交易所的會(huì)員資格。同時(shí)，一些體量相對較小、企業(yè)內(nèi)部碳管理制度不完善的企業(yè)為了降低成本，通過銀行和經(jīng)紀(jì)人以“訂單傳遞”的方式參與到碳交易中，自己不作為會(huì)員來參與交易，避免了提交會(huì)員費(fèi)。在交易清算中，ICE和ECC（EEX的清算機(jī)構(gòu)）將作為中央清算機(jī)構(gòu)進(jìn)行服務(wù)，一方面將賣方的配額劃轉(zhuǎn)至自身賬戶，另一方面將等量配額劃轉(zhuǎn)至買方賬戶，將降低了交易主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然兩個(gè)交易所的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和交易流程較為一致，但是還是存在一定區(qū)別。在一級市場上，ICE主要對英國碳配額進(jìn)行拍賣，EEX對歐盟碳排放配額、德國碳排放配額、波蘭碳排放配額進(jìn)行拍賣。在二級市場上，ICE主要開展EUA期貨等金融衍生品的交易，EEX則是EUA現(xiàn)貨、期貨均有交易，但是以現(xiàn)貨為主。

四、辨別我國碳市場三個(gè)發(fā)展方向

我國碳排放體系發(fā)展剛從試點(diǎn)階段進(jìn)入全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)階段，還需要持續(xù)完善市場建設(shè)。歐盟碳排放交易體系經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，形成了豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、多元化的市場主體、成熟的交易場所，能夠?yàn)槲覈珖寂欧艡?quán)交易市場的建設(shè)提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)豐富助力全國碳市場提升競爭力

目前我國全國碳交易市場上的交易產(chǎn)品僅為電力行業(yè)的碳排放配額（CEA）現(xiàn)貨，還未將其他行業(yè)納入交易，也未將國家核證減排量（CCER）現(xiàn)貨納入全國市場交易，而且未設(shè)計(jì)出CEA期貨等碳金融衍生品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。表明我國碳現(xiàn)貨市場涵蓋行業(yè)不夠完善、碳金融衍生品市場有待建立是我國全國碳排放權(quán)交易市場的不足。

在現(xiàn)貨市場上，全國碳市場一方面將會(huì)把其他高排放企業(yè)納入交易，持續(xù)提高市場規(guī)模。自全國碳排放權(quán)交易所2021年7月16日開市以來，CEA累計(jì)成交量約1.79億噸、成交額約76.61億元（截至2021年12月31日）[3]，同時(shí)期歐盟碳交易體系的EUA現(xiàn)貨成交量約0.07億噸、成交額約4.11億歐元（約30億元），遠(yuǎn)低于我國碳配額的成交量與成交額，表明我國碳排放權(quán)交易現(xiàn)貨市場在規(guī)模上已經(jīng)趕上歐盟碳交易體系。未來隨著其他重點(diǎn)行業(yè)被納入交易范圍，按照全國碳排放數(shù)據(jù)計(jì)算，全國碳排放權(quán)交易市場的覆蓋范圍預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到約80億噸二氧化碳當(dāng)量（二倍于當(dāng)前40億噸的覆蓋量）[4]。按照2021年平均碳價(jià)（42.85元/噸）計(jì)算，市場交易量和交易額約為3.58億噸和153.22億元左右，將進(jìn)一步提升CEA的交易量與交易額，擴(kuò)展全國碳現(xiàn)貨市場。

另一方面，需要探索建設(shè)全國CCER交易市場。我國作為發(fā)展中國家，在綠色低碳技術(shù)方面與歐盟這一發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在一定差距，自愿減排項(xiàng)目產(chǎn)生的CCER是促進(jìn)我國企業(yè)形成綠色發(fā)展理念、降低碳減排成本、持續(xù)推動(dòng)自身節(jié)能降碳的有效手段。歐盟在碳交易體系建立的早期也曾大量使用CER項(xiàng)目進(jìn)行碳抵消，幫助企業(yè)度過早期的減排困難期。我國更要吸取歐盟的教訓(xùn)，建立全國CCER交易市場的時(shí)注意制定嚴(yán)格的自愿減排項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的交易流程，以此推進(jìn)我國碳抵消機(jī)制的完善，豐富全國碳現(xiàn)貨市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

在碳金融衍生品市場上，我國存在僅在試點(diǎn)碳市場開展交易、衍生品種類少的現(xiàn)象。在試點(diǎn)碳交易市場交易的碳金融衍生品主要有碳遠(yuǎn)期、碳回購、場外碳期權(quán)、場外碳掉期、碳抵押等，如上海環(huán)境能源交易所開展了碳遠(yuǎn)期交易、配額質(zhì)押、借碳交易、賣出回購等碳金融衍生產(chǎn)品，廣州碳排放權(quán)交易所開展了碳排放配額回購交易業(yè)務(wù)。雖然這些試點(diǎn)交易品種存在交易量少、標(biāo)準(zhǔn)化程度低、交易參與者少的不足，導(dǎo)致碳金融衍生品交易不夠活躍，但是為我國將來建設(shè)全國性的碳金融衍生品市場做出了有益摸索。衍生品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面我國缺少了重要的碳期貨和碳期權(quán)，隨著碳市場金融屬性的進(jìn)一步凸顯，碳期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能與風(fēng)險(xiǎn)管理功能對打造完整碳市場愈發(fā)重要。在我國碳市場規(guī)模不斷提升的進(jìn)程下，盡快設(shè)計(jì)碳期貨、碳期權(quán)，豐富碳金融衍生品市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有助于完善全國碳排放權(quán)交易市場結(jié)構(gòu)，有助于提高我國碳定價(jià)能力、加速追趕歐盟碳排放交易體系、提升碳市場的國際競爭能力。

按照歐盟碳排放交易體系的發(fā)展趨勢來看，未來我國開通全國碳金融衍生品市場后，碳期貨將會(huì)成為最主要的碳金融衍生品，被控排企業(yè)作為對沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具而持有。若假設(shè)期貨交易規(guī)模為現(xiàn)貨交易的10-30倍，將高碳排放行業(yè)納入交替范圍后，預(yù)計(jì)碳金融衍生品市場的規(guī)模將達(dá)到1532億至4596億。

交易主體多元拓展推動(dòng)全國碳市場提高活躍度

全國碳市場需要逐步明確交易規(guī)則，將機(jī)構(gòu)與個(gè)人納入交易，從而多元化拓展交易主體，提高碳配額流動(dòng)性，使碳市場更為活躍，保證碳市場有效運(yùn)行。

全國碳排放權(quán)交易市場規(guī)定“重點(diǎn)排放單位以及符合國家有關(guān)交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，是全國碳排放權(quán)交易市場的交易主體”，但是出于對市場穩(wěn)定運(yùn)行、保證碳交易發(fā)揮碳減排效果，目前還未對相關(guān)交易規(guī)則進(jìn)行明確，仍只有控排企業(yè)在全國碳市場中進(jìn)行交易。

試點(diǎn)碳市場對交易主體進(jìn)行了規(guī)定，闡明了其他組織與個(gè)人參與試點(diǎn)碳市場交易的條件，將機(jī)構(gòu)投資者納入交易范圍。如上海能源交易所的碳現(xiàn)貨交易中，投資機(jī)構(gòu)交易量占比由15%左右（2014年）上升到了超過80%（2018年），多元化的交易主體使上海試點(diǎn)碳市場實(shí)現(xiàn)了外部資本引入，促進(jìn)了市場的活躍與發(fā)展[5]。

歐盟碳排放交易體系很早就允許符合規(guī)定的組織、機(jī)構(gòu)與個(gè)人參加碳交易，以此來提高歐盟碳市場的活躍度與流動(dòng)性。我國全國碳市場在2021年運(yùn)行期間，碳交易呈現(xiàn)出履約期前后成交量激增的狀況，CEA在12月的總成交量為1.36億噸，占全年比例約75.82%，而其他月份的碳市場不夠活躍、碳配額流動(dòng)行性差，導(dǎo)致市場周期性波動(dòng)較大，不利于市場的平穩(wěn)運(yùn)行。因此將交易主體進(jìn)行多元拓展，允許機(jī)構(gòu)投資者參與碳市場、提高實(shí)際活躍的市場參與主體的配額量總體占比有利于提升全國碳市場活躍度。

交易場所建設(shè)完善保障全國碳市場有效運(yùn)行

目前全國碳排放權(quán)交易市場依托于上海環(huán)境能源交易所開展交易，已經(jīng)在全國碳現(xiàn)貨交易中形成了相對成熟的流程，但仍主要沿用試點(diǎn)碳市場的交易規(guī)則與流程。在未來地方碳排放權(quán)交易市場逐步納入全國碳排放權(quán)交易市場的趨勢下，地方試點(diǎn)形成的交易流程與規(guī)則不一定適用于全國范圍的交易主體，需要進(jìn)一步完善，從而為全國碳市場的運(yùn)行提供更有力的保障。

在交易流程方面，《碳排放權(quán)交易管理規(guī)則（試行）》對上海環(huán)境能源交易所進(jìn)行了全面的規(guī)定，但是上海環(huán)境能源交易所并未給出全國碳排放權(quán)交易市場的完整交易流程。對比歐盟碳排放交易體系，上海環(huán)境能源交易所在清算階段的程序中并未充當(dāng)中央清算機(jī)構(gòu)，未作為買方賣方的交易對手。因此未來需要完善全國碳交易所的整體交易流程，降低交易主體的交易風(fēng)險(xiǎn)，保障碳交易市場平穩(wěn)運(yùn)行。

此外，在全國碳市場擴(kuò)容后，交易場所（交易機(jī)構(gòu)）需要針對不同的產(chǎn)品類型、交易主體類型進(jìn)行詳細(xì)的設(shè)置，保證碳市場有序運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：
[1]中金研究院.碳中和經(jīng)濟(jì)學(xué).中信出版社.2021
[2]程煒博.碳金融市場參與主體和交易客體及其影響因素分析.吉林大學(xué),2015
[3]上海環(huán)境能源交易所.全國碳市場每年成交數(shù)據(jù)20210716-20211231.[2021-12-31]https://www.cneeex.com/c/2021-12-31/491811.shtml
[4]郭偉,陳志斌,鄭喜鵬.全國碳市場面臨的新挑戰(zhàn)及相關(guān)建議
[5]陸冰清.上海碳排放交易試點(diǎn)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)及啟示.2019